业绩符合预期，每10股送转10股派现1元。公司09年实现营业收入11.96亿元，同比增长17.7%，归属上市公司股东净利润1.07亿元，同比下降34.4%,09年EPS 为0.29元。公司2010年一季度实现营业收入4.19亿元，同比增长117%，净利润7789万元，EPS 为0.21元。氨纶经过了09年的探底之后，2010年出现明显回升，公司年报和季报业绩均符合预期。09年利润分配方案是每10股派送红股8.5股并转增1.5股，派发现金红利1元(含税)。 
　　氨纶产品量价齐升，一季度毛利率大幅提升。氨纶行业2010上半年新增产能较少，在下游纺织服装行业需求回暖的带动下，氨纶价格在2010年春节后出现一波明显的上涨过程，氨纶40D 产品价格由年初的4.8万元/吨上涨至目前的5.7万元/吨，2010年以来涨幅18.7%，而主要原料PTMEG 和纯MDI 自年初以来价格涨幅均为10%左右，因此华峰氨纶一季度毛利率提升到29%的水平，历史上最高毛利率是07年二季度达到50%，最低毛利率是09年一季度为-8%。 
　　供需矛盾短期难以解决，纺织旺季氨纶产品价格有望继续盘整上行。每年3-5月是纺织行业传统旺季，上游化纤原料通常在下游需求拉动下出现供不应求。 
　　从氨纶行业产能释放时间看，大约2-3万吨产能集中在2010年四季度投放，上半年可供新增的产能有限，因此供需矛盾短期难以解决，氨纶价格在春季旺季仍有望继续上涨。3月以来原料价格也出现一定幅度上涨，但原料总体涨幅小于氨纶涨幅，且华峰氨纶备有较多低价原料，可以减少原料上涨压力。 
　　行业处于景气回升阶段，维持增持。我们对氨纶及其原料价格作了假设，预计2010-2012年公司氨纶产品均价为6/6.6/6.5万元/吨，采购的PTMEG 均价为2.25/2.5/2.45万元/吨，纯MDI 均价为1.85/1.95/2万元/吨，得到华峰氨纶2010-2012年毛利率为32.6%/35.9%/35.5%，盈利预测为1.2/1.6/1.58元，对应PE 为19.6/14.7/14.8倍。考虑到氨纶行业还处于景气回升的过程中，且公司是氨纶行业龙头，业绩对产品涨价弹性较大，维持增持评级。