公司在业内竞争优势明显,订单充足,长期处于满负荷生产状态,部分订单需通过外协生产,如此次增发成功,扩张产能将由市场扩展得到消化。

新疆五家渠12万锭色纺纱项目。项目涉及高档纯棉紧密纺色纺纱,供下游企业生产高档面料。公司生产成本中60%为原材料,其中大部分为棉花,因项目地处国内主要产棉区,有助于公司成本控制。项目建设期两年,投产后预计年新增收入7.72亿元,新增税后利润1.05亿。

浙江上虞8万锭半精纺纱线项目。项目以各类高档半精纺高支纱、混纺纱等产品为主,并可根据市场需求变化情况选择不同的高、中支纱品种,以满足不同消费层次的需求,有助于产品丰富产品系列,增加差异化程度。项目建设期2年,投产后预计年新增收入6.61亿元,新增税后利润1.04亿元。

募集项目均在2011年底投产,对未来两年整体盈利影响不大。目前公司订单饱满,预计2010年价格提升在5%-10%,以覆盖原料价格上涨,假定公司未来两年产能保持提升,因规模扩大以及成本控制优势,毛利率年均提升0.5个百分点,同时费用率保持稳定。

因增发议案尚需股东大会及证监会审议,具不确定性,暂不考虑,预计2009-2011年每股收益为0.67元、0.90元、1.09元,作为细分行业龙头,我们认为给予2010年25倍PE较合理,未来12个月目标价22.5元,目前价位19.36元,维持“增持”评级。