“先量后价”的复苏模式，开工率已提升至90%，氨纶产品5月开始涨价，上涨5000元/吨，涨幅12%。公司现有产能4.2万吨，其中1万吨纳米改性氨纶技改项目已于09年1季度建成投产，目前整体开工率提高至90%。而我们在09年2月初调研时开工率仅50-60%左右，产能消化速度快于预期。我们认为，氨纶行业首先要消化上一轮扩产的新增产能，当行业开工率提高至接近满产水平后，价格才会上调。上周末，氨纶行业协会在浙江召开会议，预计氨纶价格上调5000元/吨，目前40D价格4.2万元/吨，调整后4.7万元/吨，涨幅12%。
    涨价动力来自两方面：预期原料成本上涨和下游需求回暖，5-6月还有可能继续提价。一方面，受成本推动影响，主要原料PTEMG、纯MDI价格在上下游的商谈中逐步走高，虽还未传导到现货，但氨纶企业已预期到成本将上行，普遍开始提价转移成本压力。另一方面，氨纶下游需求在好转，包纱、棉包行业开机率分别由2月的40-50%提高至4月底的80-85%左右，3月以来，国际厂商启动采购，氨纶出口也有所增加。目前氨纶产品普遍供应偏紧，部分地区出现供不应求和零库存情况。因此，在需求的支撑下，又存在原料涨价预期，以4.2万元/吨为行业平均保本线，氨纶企业也没必要继续亏本经营，提价成为必然。我们认为5-6月还会提价，40D氨纶有望上涨至5万元/吨。
    周期性行业见底回暖、趋势上行，上调09/10年盈利预测至0.23/0.59元，上调评级至增持。由于公司开工率的提升快于我们预期，因此上调09/10年销量至3/4万吨(原为2.6/3万吨)，目前涨价趋势形成，上调09/10年氨纶产品含税均价至5.3/5.8万元/吨(原为5/5.6)，上调原料PTMEG均价至2.5/2.7万元（原为2.4/2.65）上调纯MDI均价至2.2/2.4万元/吨（原为2/2.1），因此09/10年EPS上调至0.23/0.59元（原为0.14/0.34元），对应PE为43/16.7倍，PB为2.8倍。氨纶行业强周期性，09年是拐点之年，10年行业复苏，公司作为氨纶行业龙头将迎来高增长，鉴于行业趋势转好，上调评级至增持。