氨纶行业短期内难出困境。氨纶纤维作为化纤行业的“味精”，由于目前纺织服装行业尚未回暖，下游圆机、袜机等行业开工率仅为5成左右，使得氨纶价格尚未出现明显反弹，我们预计短期内氨纶下游纺织服装行业很难好转，需求不振仍是短期氨纶行业的主要困难。

出口退税调整带来利好。经过08年8月1日以来的三次出口退税调整，公司的主营产品氨纶纤维的出口退税率由11%提高到目前的15%，提高了4个百分点。按公司出口比重为18%计算，可以分别增厚09-10年公司的净利润约500万元、700万元，增厚摊薄每股收益分别约0.03元、0.04元，构成一定利好。

盈利预测与估值。我们预计公司09-10年每股收益分别为0.19元和0.32元，按照4月20日收盘价9.16元计算，对应的动态市盈率分别为48倍和29倍，由于目前公司估值较高，氨纶回暖力度有限，我们下调公司投资评级为“中性”。