全球范围内棉花产不足需及高等级棉供需矛盾突出是本年度市躇本特点。在进口棉成本居高不下，下游纱、布旺销等因素拉动下，目前国内棉价上涨动力犹存。全球经济增长的不确定性及货币政策调整等因素是影响未来棉价上涨的潜在压力。 
　　一、供应量减少是棉价上涨的主要原因 
　　中国棉花价格波动更多地由国内供求所决定。作为全球棉花的最大进口国,中国进口量约占全国消费比例的25％,但今年棉花进口量大幅下降,一定程度上降低国内棉花供应对进口的依赖性,而市场供应主要仍是由国内生产决定。因此,国内棉花产量以及下游纺织工业需求的波动是棉价波动的关键因素。 
　　5月份以后，北半球市场针对棉花种植面积的炒作基本结束，期货基金关注的焦点开始转向天气。对作物产量有重大影响的灾害天气有旱灾、冰雹、大风、强降雨、涝灾和冻害。旱灾通常有春旱、伏旱和秋旱；冰雹一般发生在6月下旬至7月上旬；强降雨及洪涝灾害一般发生在7至8月，其中强降雨会造成作物倒伏及收获期作物发霉发芽；霜冻是从9月中旬新疆东北部开始并于12月中旬到达华南地区，对作物造成冻害。比如，2003年8月上旬和9月下旬强降雨并造成棉花亩产下滑19.8％之后，328级皮棉价格由9月份的10227元/吨涨至17000元/吨。这种南旱北涝的异常天气使得投资者对棉花单产难以做出准确预估，在本棉花年度仓单量减少、远月合约持仓量创近年新高的背景下，天气对新棉花年度供应量的影响或将成为郑棉的下一个炒作题材。 
　　二、出口复苏形势不及预期乐观 
　　从全年看，出口形势虽可乐观，但存在不确定性，增速预计亦是逐季回落。不确定性一方面来自国内的劳动力和原材料成本上涨，导致出口企业竞争优势削弱，另一方面来自国际上的贸易保护主义和海外经济复苏力度较弱。从历史上看，广交会对出口具有指标性预示意义，而从第107届广交会第一期成交额增长9.8％看，未来的出口增长或低于预期。现阶段，宏观面对商品价格的影响程度显然超过了其供需面，而美元振荡贬值和流动性过度宽松更使得短期价格波动加剧。过去十年里发生了五次大力度的房地产行业政策调控。从历史经验看，房地产行业紧缩政策出台之后，似乎只有三到六个月的影响力，中长期看并没有商品价格显著下降的状况出现。如果观察其他经济体，包括深陷希腊危机的欧元区，尚未摆脱通缩困境的日本，以及仍在继续降息的俄罗斯和东欧等国。这些国家的短期利率事实上仍在继续下降，同时还需要考虑到维持在零利率附近的美元。美、日和欧洲合计约占据全球经济超过50％，再考虑到美元的影响远超其实体经济，我们认为流动性增幅被回收的进程还是相当缓慢。这决定了商品市场高位振荡的大格局短期不会改变，而受房地产行业影响更大的工业品走势将弱于农产品走势。 
　　整体上看，金融危机之后，经济货币政策对期货市场起到绝对的影响作用，进入2010年，流动性过剩所造成的通胀已开始危及经济复苏，调控悄然成为主题，任何新的通胀苗头都可能引起决策者的警惕。在这样一个大的背景之下，那些处于历史高位的棉花期货主力合约价格很难再出现连续大幅的向上推升，近期内高位振荡的概率偏大。 
　　三、政策调整不期而至 
　　政策偏好两头对当前的棉价而言是一个利空。一头是棉农，很显然，棉农将从较高的籽棉收购价上保住收益。另一头是用棉企业。在本轮花、纱价格上涨过程中，下游承受的压力不断加大。眼下棉纱提价已经比较困难，如果后市棉价继续上涨，纱厂只能吃以前纱、棉价差的老本，而“吃老本”无疑是有限度的。因此，绝大多数纺织企业采取即用即买、等待进口棉花配额的市场策略。面对纺织行业不可承受棉价上涨之重，引起政府有关部门的高度关注。一方面当前的棉花价格还未到棉花贸易商的盈利预期值，虽然目前平均尚有10％?15％的获利空间，另一方面市场价格却已悄然逼近纺织行业可以承受的极限。交易双方对价格的认识由此而产生巨大分歧，其结果表现为棉花购销双方消极等待，交易趋于清淡。保护纺织行业的政策倾向无疑会损害贸易商的利益，两害相权取其轻，我们的看法是，在棉农利益达到有效保障后，国家政策的天平一定是向纺织行业倾斜。棉花配额对国内棉价的影响不言而喻，问题的复杂性在于，如何正确运用配额手段来达到多重目标，既能够为纺织行业及时提供原材料保障，又能避免对国内棉价有关各方产生过大的冲击。就目前的情况来看，棉花进口配额大量增发以弥补棉花供需缺口已成定论，如果将纺织行业的需求以及定单情况作为优先考虑因素的话，未来一个月之内就应该发放相应的棉花配额了。在供应量加大的形势下，郑棉上涨的难度将日益显著。 
　　综合来看，郑棉月线趋势将由上涨转为振荡。5月下旬进口棉配额增发完成后，美棉上涨的最大炒作题材将不复存在，国内棉花现货供应的紧张态势有望得到缓解，国内外棉价继续上涨的动能将衰竭。从技术图形角度看，美棉在90美分附近的历史高位出现回档在所难免，郑棉1101合约在17000元/吨的前期高点附近也将面临空头狙击。未来两个月里，16200?17200元/吨成为郑棉主力合约波动的核心区间。