目前国储棉库存已处历史低位，按目前的轮出速度，国储棉库存将在明后两年出清。中信建投认为，棉价上涨大势所趋，看好在新疆及海外有布局的龙头企业。

 

　　供给端去库存进行时

 

　　国内供给方面，产量下行，进口随价差抹平步入低位，收储以来高库存占据主体。2007年以后我国棉花种植面积和棉花产量处于下滑态势。随着临时收储制度的结束，2015年国内棉花随着国储轮出进入去库存阶段。2016年出库265.92万吨，年度年末库存较上年度末下降17.48%，降至930万吨，未来将继续进行去库存之路。

 

　　全球供给方面，五大棉产国主导减产步伐，印度植棉面积近两年大减，去库存情况与中国保持一致。2015年随着中国开始国储棉抛储，全球棉花也开始去库存步伐，2015、2016年全球棉花库存分别同比下降13.1%、6.8%，库存消费比分别降至87%、80%，去库存效果明显。

 

　　产需缺口开始显现

 

　　国内需求来看，下游纺织服装需求疲弱+化纤替代作用显现，棉花消费量持续减少。近年来国内棉花需求不振，2010年后国内棉花需求增速趋缓，其主要原因是下游纺织服装内外需求疲弱，以及来自合成纤维等替代作用的显现。国外需求方面，全球消费量保持平稳，高品质棉花压缩印棉出口持续下降。

 

　　2015年全球棉花供需出现反转，产需缺口开始显现，但是大规模去库存对价格存在抑制效应。

 

　　中期来看，预计国储棉轮出之后，棉价逐步进入均衡阶段，基本面需求端的缺口将为棉价上行提供支撑，存在上涨预期。