10月以来，全球宏观货币环境进一步放松，但多个地区地缘政治局势动荡升级，经济增长面临挑战。国内外棉花集中上市期到来，供应压力逐步增加，棉花价格承压下行。下一步行情走势如何，本期月报将进行探讨。nsM中国袜业网

       第一部分 行情回顾nsM中国袜业网

       进入10月，各主产国棉花上市进度加快，美国农业部上调全球棉花产量、下调贸易量，全球棉花产需形势仍较宽松。国内在纺织传统旺季需求提振下企业开机率提升，纱线去库取得进展，产区新棉采摘进入高峰期，籽棉收购价格有所回落，皮棉加工上市量同比加快，国内外棉花期货价格承压下行后进入盘整，现货价格相对坚挺。截至10月24日，ICE棉花期货主力合约结算价为71.53美分/磅，较上月末下跌2.08美分/磅，跌幅2.8%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）为82.39美分/磅，较上月末上涨1.97美分/磅，折人民币进口成本14171元/吨（1%关税，不含港杂费），较上月末上涨253元/吨，涨幅1.8%。郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价为14140元/吨，较上月末下跌365元/吨，跌幅2.5%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为15444元/吨，较上月末上涨98元/吨，涨幅0.6%。nsM中国袜业网

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       第二部分 分析与展望nsM中国袜业网

       一、国际棉花市场nsM中国袜业网

       （一）全球经济复苏面临挑战nsM中国袜业网

       全球通胀得到初步控制，经济“硬着陆”风险降低，但经济增长前景不温不火，战争、贸易摩擦、高债务可能使经济处于低迷状态。近期数据显示，美国经济韧性较强，欧洲经济复苏面临阻力。据美国劳工部数据，9月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，零售销售额环比增长0.4%，均高于市场预期，市场预期美联储在11月议息会议上继续降息，但降息幅度或将削减。美国总统选举投票日日益临近，特朗普竞选形势上演重大逆转，在近期民意调查中与哈里斯势均力敌，若特朗普上台将采取放松金融管制、降低税收、提高移民门槛、加征进口产品关税等措施，近期美元走势或将保持强势运行。欧盟统计局数据显示，经季节调整后，今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，低于市场预期，并将9月欧元区通胀率从1.8%向下修至1.7%，为3年多以来通胀率首次降至2%以下。出于通胀趋缓和对经济的担忧，欧洲央行近期宣布年内第三次降息，利率下调0.25个百分点至3.25%。nsM中国袜业网

       （二）海外纺织服装需求略微改善nsM中国袜业网

       全球纺织服装市场正处于转折期，多国货币政策转向后居民消费情绪有所升温，海外纺织服装需求呈现小幅改善，但消费力度因通胀下滑缓慢而受到制约。国际纺织工业联合会9月调查显示，全球纺织开机率从7月开始上升，9月达到75%，较去年11月低点的68%有明显恢复。9月全球平均未交货订单为2.2个月，高于今年3月份的1.9个月。东南亚纺织服装出口情况也有所好转，越南纺织品服装9月出口金额29.8亿美元，同比增长16%。10月以来印度、越南、乌兹别克斯坦等国棉纱价格均有所上调，也反映当前棉纱市场需求相对旺盛。海外万圣节、圣诞节等传统消费旺季即将来临，消费者提前选购节庆产品拉动消费增长，9月美国服装及配饰销售额265亿美元，同比增长3.5%。但由于消费总体降级，零售商对补库保持谨慎态度。据美国全国零售联合会调查，预计今年美国万圣节服装支出38亿美元，同比基本持平。nsM中国袜业网

       （三）新棉产量预期较高但不确定因素犹存nsM中国袜业网

       当前北半球进入棉花集中收获期，全球棉花产量维持增产预期，季节性供应压力将逐步显现。据美国农业部10月全球供需预测，2024/25年度全球棉花产量2540万吨，环比调增5万吨，同比增加65万吨。美国棉花采摘进度同比加快，但产区干旱问题再现，棉花产量仍有隐忧。据美国农业部数据，截至10月20日，美国棉花盛铃率94%，采摘率44%，均同比加快5个百分点，美国农业部预测棉花产量为309万吨，环比调减7万吨。截至10月22日，美国干旱区域面积占比为39%，较前一周增加4个百分点，处于近年偏高水平。叠加9月以来飓风“海琳”、“米尔顿”接连登陆东南棉区带来狂风暴雨影响新棉采收，部分机构认为美棉产量或仍有小幅下调空间。印度棉花进入集中上市期，受面积减少和种植推迟影响，上市进度同比偏慢，预计后期进度将逐步加快。据印度相关机构统计，截至10月13日，2024/25年度印度棉花累计上市量23.3万吨，同比下滑53%，较往年平均水平有较大差距。巴基斯坦棉花采摘受前期降雨和虫害影响上市缓慢，近期大部分棉区天气干燥利于棉花采摘工作稳步推进。据巴基斯坦轧花厂协会统计，截至9月底，巴基斯坦棉花上市量31.6万吨，同比减少59%。nsM中国袜业网

       （四）期货市场利空因素有所消化nsM中国袜业网

       据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，截至10月15日，ICE棉花期货非商业空头持仓75051张，较上周增加1469张；非商业多头持仓64409张，较上周增加2468张；净空头持仓10642张，较上周减少999张。非商业空头和多头持仓数量占比分别为30.3%、26%，近一个月以来变化不大。棉花期货未定价合同144649张，连续三周增减幅度不大，显示市场对前期利空因素有所消化，在当前市场价格趋于谨慎。nsM中国袜业网

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       二、国内棉花市场nsM中国袜业网

       （一）国内经济运行显现积极变化nsM中国袜业网

       9月下旬中央政治局会议召开后，一揽子增量政策加快推出，有效提振了市场情绪，国内经济运行出现积极变化，呈现筑底企稳态势。股票市场明显反弹，房地产市场成交量趋于活跃。据国家统计局数据，9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，环比回升0.9个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.2%，环比提升1.1个百分点。三季度我国国内生产总值（GDP）同比增长4.6%，经季节调整后环比增长0.9%。近日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布今年第三次贷款市场报价利率（LPR）调整，其中1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，双双下降25个基点，将有助于降低融资成本，进一步增强消费和投资增长动能。中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发放首期3000亿股票回购增持再贷款额度，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，对资本市场构成长期利好。随着国内多项重磅宏观利好政策兑现，对大宗商品市场信心将起到支撑作用。nsM中国袜业网

       （二）新棉规模上市供应压力提前nsM中国袜业网

       近期国内新棉开始大量上市交售，全国采摘进度过半，棉农交售较为积极，棉企收购加工量快速增加，进度快于去年同期。据国家棉花市场监测系统调查，截至10月17日，全国新棉采摘进度为54.1%，同比提高5.3个百分点；交售率70.1%，同比提高27个百分点；加工率32.7%，测算全国累计加工皮棉79.2万吨，同比增加29.2万吨；销售皮棉8.2万吨，同比增加7.5万吨。中国纤维质量监测中心数据显示，截至10月22日，全国棉花累计公证检验数量为55.4万吨，同比增加19.7万吨。随着国庆节后棉花期货价格回调，籽棉收购价格呈现小幅下滑趋势。目前新疆机采棉38%衣分主流收购价格在6.1-6.3元/公斤，手摘棉40%衣分主流收购价格在6.9-7.1元/公斤。按照棉籽价格2元/公斤测算，截至10月22日，籽棉折皮棉加工成本与郑棉期货价格价差为670-1170元/吨。随着新棉上市量增加且高品质棉花套保存在盈利空间，棉花加工企业套保积极性较高。据郑州商品交易所数据，截至10月22日，棉花仓单数量为3615张（折合14.46万吨），较去年同期增加835张（折合3.34万吨），增幅30%。nsM中国袜业网

       （三）纺织市场旺季不旺nsM中国袜业网

       最新的出口和内销数据显示，纺织品服装市场旺季不旺。随着传统产销旺季进入尾声，预计后期纺织订单将有所减少。据海关总署数据显示，我国纺织品服装出口额在8月创下年内月度新高后，9月降至年内中等偏低水平，出口额为247.8亿美元，同比下降3.8%，环比下降11.4%。据国家统计局数据显示，9月国内服装鞋帽、针纺织品类零售额1168.8亿元，同比减少0.4%，连续四个月负增长。10月上中旬棉纱市场整体持稳运行，企业开机率提升至80%以上，随后新增订单呈现收缩迹象，市场观望情绪有所升温。截至10月22日，国内32支普梳棉纱价格为21705元/吨，纱棉价差6285元/吨，较国庆节前有所缩窄，纺纱利润不足，企业资金周转情况趋弱。织布产品产销情况差于纺纱。据国家棉花市场监测系统调查，10月初被抽样调查企业纱产销率103.1%，环比提高4.7个百分点，库存为28.6天销售量，环比减少3.9天；布产销率98.2%，环比下降0.8个百分点，库存为39.5天销售量，环比基本持平。nsM中国袜业网

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       主要结论nsM中国袜业网

       海外发达经济体降息步伐有所加快，国内宏观利好政策陆续推出，或将对大宗商品市场持续产生提振作用，但考虑到当前新棉正在规模上市，而纺织市场“金九银十”传统旺季接近尾声，后期需求或呈现边际走弱态势，可能导致棉花价格阶段性承压。总体看，利好政策支撑较强，国内外棉价均处历史较低位置，回调空间有限，但进一步上涨仍有待需求支撑。近期最需要密切关注的是国内经济刺激政策、美国大选、地区冲突的发展变化及其对纺织品服装消费需求的影响。nsM中国袜业网