“近期棉花期货大幅上涨，其核心驱动有两方面，一方面，棉花消费好于预期，当前新棉处于集中上市期，加工、公检进度快于往年，但棉花商业库存累库情况不及预期。据公开数据，截至2025年12月15日，全国棉花商业库存同比下滑1.65万吨，棉花表观消费同比增加，利多棉价。另一方面，政策端预期同样利多棉价。”中信期货资深研究员吴静雯接受《华夏时报》记者采访时表示。

 

多重利多加持

 

“自2025年10月下旬以来，国内棉花期货出现大幅上涨，其原因主要包括三方面：首先是宏观层面，目前中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口也是一大利好，未来一年效果可能会逐渐凸显。其次是有消息称2026年新疆棉花种植面积可能会减少，这对棉花价格形成一定利多影响。此外，近期新疆纺织厂扩产能预期也给棉花消费带来一定利好预期。”银河期货分析师刘倩楠接受《华夏时报》记者采访时表示。

 

与此同时，除了国内棉花上涨，美国棉花期货价格也同步上涨，而且美棉多空持仓也发生变化。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至12月30日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为30957手，较之前一周减少676手，刷新5个月低点。多头持仓为81162手，较之前一周增加722手，空头持仓为112119手，较之前一周增加46手。

 

“近期美国棉花基金净空头持仓有所减少，由于中美在去年11月份达成协议，中国对进口美棉不再加征额外关税，对美棉有一定利多，此外美棉新的一年供应端棉粮比价优势不高，预计棉花种植面积大概率维持甚至略降。美棉价格偏低且无利空驱动反而有潜在利多，因此，净空头持仓有所减少。”刘倩楠称。

 

吴静雯也表示，从美国棉花平衡表看，虽然2025/26年度美棉减产不及预期，期末库存及库销比预计同比增加，并不具备大幅上涨驱动，但从投机资金角度看，近期非商业净空单在持续减仓，美棉当前估值较低，低估值显现一定做多价值。由于近期内盘强势上涨，内外价差走扩，外盘也受到带动。

 

此外，根据USDA12月供需预测报告，2025/26年度，美棉种植面积预计同比下降16.8%。对此，吴静雯表示，由于棉花相较于其他竞争作物收益更差，棉农种植积极性下降，但收获面积的降幅仅5.6%，原因在于弃耕率大幅下降至20.8%，为近十年均值水平，因本年度美棉主产区天气较好，干旱指数大幅回落。

 

新疆植棉调减方案引关注

 

相较于国内棉花市场，美国棉花的销售压力较大。据USDA最新报告，截至12月25日美陆地棉累计签约147.41万吨，签约进度为57%，大幅低于5年均值的75%；累计装运量为64.24万吨，装运进度为25%，低于5年均值的29%，进一步印证美棉销售压力显著。

 

“美国棉花销售情况维持此前偏弱态势，并未出现明显好转，但是最近中国市场开始采购美棉对未来美棉销售有利多影响，建议投资者关注后续中国签约情况。伴随着中国棉花价格大涨，低价美棉吸引力变强，预计后期随着国内进口配额发放，美棉签约销售情况将好转。”刘倩楠称。

 

与此同时，据USDA最新数据，全球棉花产量2025/26年度预计在2608万吨，较上一年度增加11万吨，处于历年相对中位。其中中国棉花产量增加了33万吨，巴西增加了38万吨，美国减少了3万吨，澳大利亚减少了24万吨，土耳其减少了16万吨。

 

“预计2026/27年度全球棉花产量大概率维持在2500—2650万吨区间，或小幅减少。分国家来看，新年度美棉产量大概率维持当前水平或者略有减少，主要是考虑到棉粮比价优势不大。巴西地区，根据Conab预测，新年度种植面积略有减少；澳大利亚当前蓄水池较低，预计产量也将有所减少；中国地区有减产预期，但仍存变数。综合来看，2026/27年度全球棉花供应大概率维持平稳或略有收缩。”刘倩楠称。

 

值得关注的是，2025年12月23日，新疆有关部门召开调减棉花种植面积专题会议，会上制定《2026年新疆棉花种植面积调减工作实施方案》，并就扎实推动方案落实进行了周密安排。会议指出，调减棉花种植面积是适应市场需求变化、优化区域农业资源配置、缓解水资源环境压力、保障重要农产品稳定安全供给的关键举措。对此，刘倩楠表示，本年度棉花产量大增，一方面由于种植面积增加；另一方面天气也较为适宜。而新年度棉花种植面积下降，即使天气适宜最终产量也大概率将有所下降。

 

棉花牛市来袭？

 

随着棉花期货价格持续上涨，影响其期货价格走势的因素引发投资者关注。对此，刘倩楠表示，目前盘面上涨趋势较为明显，部分轧花厂惜售情绪增加，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，在市场利多因素支撑下，棉花价格走势偏强，基本面仍具支撑，大趋势上仍有向上空间，建议纺织企业随用随买。

 

“目前棉花下游需求多以刚需为主，从整体需求来看，今年内需表现尚可，增幅处于历年同期中位。国家统计数据显示，2025年1—11月份的服装、鞋帽、针纺织品类累计零售额为13597亿元，同比增加4%，增幅处于历年同期中位，其中11月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1542亿元，同比增加3.5%。”刘倩楠称。

 

据海关总署最新数据，2025年1—11月我国纺织服装累计出口额为2678亿美元，同比下降1.9%。其中，纺织品出口额为1300.1亿美元，同比增长0.9%，继续保持平稳增长态势；服装出口额为1377.9亿美元，同比下降4.4%，降幅有所扩大。数据显示，11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下降5%。

 

吴静雯也表示，2024/25年度中国棉花消费同比增长，2025/26年度有望继续增加，其原因包含两个方面，一方面是国内外宏观预期向好，有望提振终端纺织企业需求。另一方面是新疆纺织厂持续投产，新厂规模大、开机率高，产能增加提高棉花刚性消费。

 

针对棉花期货价格后期走势，刘倩楠表示，预计国内棉花期货价格短期内仍将维持偏强走势，近期美棉未有明显上涨，预计后期会出现补涨行情。国内期货市场，随着郑棉价格不断走高，预计市场观点将逐渐出现分歧，15000—16000元/吨是棉花价格中枢，一旦期货价格涨至这一位置预计市场多空分歧将增加。对于目前的价格，只要持仓量不出现明显减少，仍可以继续持有多单。

 

“从中长期来看，郑棉价格预计仍有上涨空间，内盘预计相对外盘更强。2025/26年度，虽然全国棉花产量大幅增加，但若需求延续当前增速，年度预计紧平衡。叠加明年新疆植棉面积预计下降，两大因素共同推动郑棉偏强运行。但美棉平衡表预计延续宽松，自身上涨驱动较弱，后续或通过内盘上涨间接带动外盘走强。”吴静雯称。

 

吴静雯表示，策略方面，建议维持回调低多，在面积下降预期被证伪前，内盘预计延续偏强走势。花纱套利的驱动和空间不强，更推荐关注棉花期货单边策略机会。不过，也需关注风险因素，关注棉纱进口量变化，新疆棉花种植补贴政策动态，以及棉花商业库存边际变化。

 

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶