标普500纺织、服装及奢侈品子行业指数年初至今已下跌15%，较2021年底峰值累计跌幅约达65%，目前徘徊于新冠疫情时期低点附近。高盛分析师Michelle Cheng领衔的团队在最新报告中指出，亚洲主要运动服装OEM厂商3月订单表现参差不齐，品牌端前向订单能见度下降，而Nike复苏进度慢于预期，构成行业重要拖累。

 

需求端方面，美国3月消费数据尚显韧性，但欧洲、中东及非洲地区表现更为不均衡。Cheng表示，美伊冲突爆发后，市场情绪明显恶化，后续走势将取决于近期两周停火协议落地后的数据反馈。特朗普近日暗示高油价或将延续至下半年，进一步加剧市场对家庭消费预算持续受压的担忧。

 

供应链数据喜忧参半，订单能见度下滑

高盛最新报告显示，亚洲主要运动服装代工制造商3月订单表现分化明显。中国台湾地区鞋服代工企业中，儒鸿表现优于同业；主要从事快时尚成衣代工的聚阳与运动鞋制造商宝成一季度业绩基本符合预期，但受印尼假日因素影响有所承压；此外，主要为耐克代工运动鞋的丰泰，订单同比持续下滑；华利一季度订单表现同样低迷。

 

分析师Cheng指出，尽管多数厂商表示3月订单尚未受到明显冲击，但部分企业已反映来自品牌客户的前向订单能见度有所下降，主因在于成本上升及需求前景不明朗。她警告称，若原材料价格维持高位，代工厂商下半年利润率将面临更大压力；而品牌之间的竞争态势可能进一步限制供应商的成本转嫁能力，尤其是在品牌将部分成本压力反向传导至制造商的情况下。

 

Nike拖累行业，Fast Retailing提供正向参照

品牌层面，Nike复苏进度慢于预期，成为当前行业最主要的负面信号之一。Cheng表示，Nike的迟缓调整对整个供应链形成持续拖累。

 

作为Nike、Adidas、PUMA及Converse在华主要零售商，宝胜国际3月销售额同比下滑6%，呈现典型的节后消费回落态势；一季度营收同比下降1%，基本符合市场预期。

 

相比之下，Fast Retailing提供了为数不多的正向信号。Cheng在报告中指出，品牌层面呈现“Nike负面、Fast Retailing正面”的分化格局，后者的表现为疲弱的行业整体情绪提供了一定对冲。

 

需求端分化，触底尚待信心逆转

需求端的不确定性正在加剧。Cheng表示，根据Levi Strauss、PVH及Nike等企业管理层表态及高频数据，美国3月消费需求仍具韧性，部分原因在于能源价格冲击尚未完全传导至家庭消费预算。

 

相比之下，欧洲、中东及非洲地区的需求表现更为不均衡。美伊冲突爆发后，发达市场消费情绪明显走弱。Cheng表示，团队将密切跟踪近期停火协议落地后的最新数据，以评估地缘局势对消费需求的实际影响。指数能否真正触底，很大程度上取决于消费者信心能否出现实质性逆转，而当前宏观环境尚未提供明确的转折信号。